但如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，升级则会导致通胀上升、货币贬值。

有意思的是，版和从莫迪利亚尼—米勒定理的框架来观察，版和货币主义大师弗里德曼在20世纪60年代阐述货币理论时，采用的是莫迪利亚尼—米勒定理的框架，而在70年代与哈耶克论战货币发行是否应该由国家垄断时，又跳出了此框架。在伦敦经济学院，秋叶我们都曾有幸与查尔斯·古德哈特（CharlesGoodhart）、秋叶默文·金（MervynKing，后来曾任英格兰银行行长）、马赛厄斯·德瓦特里庞（MathiasDewatripont，后来曾任比利时中央银行副行长）、奥利弗·哈特（OliverHart，2016年诺奖得主）、马丁·黑尔维格（MartinHellwig）、清泷信宏（NobuhiroKiyotaki）、约翰·穆尔（JohnMoore）、申铉松（Hyun-SongShin）等就货币理论、国际金融和政策实践有过深入的交流、讨论与合作。

一个国家的最优货币供应量应该是多少？一个国家如果面临有良好回报的新投资机会，升级但因没有发行足够的货币提供融资而错过了新投资机会带来的经济增长，升级那将错失经济繁荣，非常可惜。摘要：版和当一个国家的潜在投资机会无法靠银行和市场的融资来满足时，它应该考虑增发货币，以便为潜在投资机会提供融资，实现更好的经济繁荣。秋叶日本经济20世纪90年代之后失去的30年的经历可见一斑。

这就像一个公司如果面临好的成长机会，升级发行的新股票可以提升其价值，促使股价上涨，而如果没有好的成长机会，发行新股票就会导致股价下跌。几个国家加入一个共同货币体系的好处是，版和每个加入的国家在新的货币联盟中能够避免竞争性货币贬值带来的国内通胀，版和而其成本则是每个加入的国家同时放弃了本国的货币主权，并把以本国货币发行的主权债（国家层面的股权）转换为以外币发行的主权债（国家层面的外债）。

秋叶我们的合作始于20年前在国际货币基金组织（IMF）工作期间。

从公司资本结构的微观基础出发，升级我们发现了国家资本结构层面的莫迪利亚尼—米勒定理（MM定理，升级1958），即货币理论中的货币数量论（弗里德曼的货币中性论）。二是随着汽车下乡活动的深入，版和三四线及以下城市和农村地区对汽车的需求日益旺盛，成为车企竞争的重要市场。

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